“更加精准有效，不急转弯”指出了2021财政货币政策操作要领。

专家表示，中央经济工作会议明确了2021的宏观政策，给市场吃了一颗“定心丸”。明年，中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，根据经济金融运行情况灵活调整，保持准确有效，但在操作上不会突然大幅收紧。具体来看，货币政策方面，全面RRR降息的概率不大，但针对小微企业的定向扶持政策预计会有一定的延续性；财政政策方面，专项债券发行规模扩大有限，但财政政策整体力度不会收缩，对重点领域的支持会更加集中。

宏观政策应保持“三性”

会议指出，明年宏观政策要有连续性、稳定性和可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济回升的必要支撑，政策操作要更加精准有效，不要急转弯，把握好政策的时效性和有效性。我们要利用好宝贵的时间窗口，集中精力推进改革创新，以高质量发展为“十四五”开好局、起好步。

“2020年，为应对疫情影响，中国出台了更多临时性、阶段性措施。随着近期经济指标的好转，2021经济社会将恢复正常，这些措施如何调整备受关注。中央经济工作会议的基调让市场吃了一颗‘定心丸’。”智联金融首席研究员董希淼表示。

TF证券银行业首席分析师廖志明认为，“不急转弯”意味着宏观政策会保持一定的连续性和稳定性，不会突然大幅收紧。2020年，为对冲疫情影响，逆周期调节力度将明显加大，宏观杠杆率将明显提高。随着疫情的有效防控，经济的逐步好转，稳杠杆的必要性越来越大，需要平衡经济增长与防风险、稳杠杆的关系。

中国银行研究所研究员梁思表示，在保证政策连续性和稳定性的基础上，要强化前期政策的效果，继续推进政策工具的创新，进一步保证政策的可持续性。比如2021延期还本付息政策即将到期，需要提前做好前瞻性的政策考虑，保证政策的连续性。

“考虑到2021年，新冠肺炎疫情仍是最大的不确定因素。全球经济复苏前景仍不明朗，外部不确定性依然较大。特别是全球超低利率环境可能加速资本流入，对我国政策操作空间造成一定影响。因此，宏观经济政策既要考虑为经济平稳增长保驾护航，又要做好应对突发事件的准备，合理把握调控的时机和节奏，确保我国经济金融保持健康稳定。”梁思说。

申万宏源首席经济学家杨认为，宏观调控的重点不仅仅是“松”或“紧”。从明年开始，我国将逐步把宏观调控的整体视角转回疫情前的整体思路，即解决“十四五”发展面临的长期问题、深层次问题和“百年未有之大变局”。

稳健的货币政策是灵活而准确的。

会议指出，稳健的货币政策要灵活准确、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，妥善处理经济回升和防范风险的关系，多渠道补充银行资本，完善债券市场法律制度，加大对科技创新、小微企业和绿色发展的金融支持， 深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“货币政策在坚持稳健基调的同时，强调‘灵活、准确、合理、适度’的八字方针。”董希淼认为，灵活性要求根据国民经济和社会发展的需要适时调整。如果经济复苏较快，一些阶段性政策可能会退出；精准化要求流动性更加精准地滴灌到重点领域和薄弱环节，加大对科技创新、小微企业、绿色发展的支持力度；合理，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，流动性保持在合理水平；适度，既不会让市场感到“缺钱”，也不会“大水漫灌”，保持宏观杠杆率稳定，在恢复经济和防范风险之间寻求平衡。

民生银行首席研究员文彬预计，一些政策到期时可以撤回。例如，今年年初，央行拿出3000亿元再贷款，支持金融机构加大对防疫物资生产和运输企业的支持力度，并提供超低贷款利率。目前生产已经进入常态，这个政策到期可能会退出。但是，有些政策还是应该推迟。比如，针对小微企业延期还本付息问题，继续鼓励金融机构通过续贷不还本的方式支持小微企业，保持其资金流稳定，防止政策失效造成小微企业经营困难。“对于直接面向实体经济的两种货币政策工具，要考虑进一步优化和完善，将其定位为支持中小企业、充分发挥金融对实体经济支持作用的长期政策工具。”他建议道。

谈及明年的政策操作，交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟预计，2021央行全面降RRR、降息的可能性不大，但不排除通过定向下调存款准备金率支持中小企业和制造业的可能。

中国人民大学国家发展与战略研究院研究员尹恒表示，今年三季度以来，货币政策出现了边际调整。我们要密切关注当前经济运行情况，保持适度从紧的货币政策，确保流动性合理充裕，特别要防范经济和技术下行风险。

在东方金诚首席宏观分析师王庆看来，明年政策利率有望保持稳定，但市场利率中枢将上移，新增信贷和社会融资规模将略有减少，结构性货币政策定向滴灌的特征将更加明显。

提高质量和效率的积极财政政策

会议指出，积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务的财政保障，主动推进科技创新、加快经济结构调整和收入分配，切实化解地方政府隐性债务风险。党政机关要坚持过紧日子。

尹恒说，过去，中国实施了非常规的积极财政政策。未来，我们不应过早设定非常规积极财政政策向常规积极财政政策过渡的时间表，而应密切关注经济走势。财政赤字率的调整、专项债务规模的适当调整、中小企业补贴的退出、中央财政直接资金的调整，都要根据宏观经济走势慎重做出，尽可能保持政策的连续性。此外，当前财政政策支出的效率和效果有待提高，需要特别关注。

文彬说，财政政策强调提质增效，这涉及两个方面:一方面，明年财政实力不会明显收缩。在今年疫情影响下，财政政策力度空前，包括专项国债和专项债务在内的一般财政规模超过8.5万亿元。明年一般财政规模仍将保持适度增长，财政赤字率定在3%左右较为合适。地方政府专项债券方面，明年新增专项债券规模可能在3.3万亿左右，比今年略有下降。但需要注意的是，当前一些地方政府面临较大的财政压力，要注意充分发挥地方政府专项债券的作用，支持财政稳增长惠民生的作用。另一方面，要优化财政支出结构，更加注重财政支出的效果。要加强对一些民生短板和薄弱环节的金融支持，继续对实体经济减税降费，降低市场主体运行成本。

唐建伟预计，明年不会再发行抗疫专项国债，财政赤字率可能会回到3%左右，地方专项债券发行规模应该也会下降，但全年财政支出规模仍会比今年大，财政支出力度不会减弱，质量和效益会更高。